Teoria była poddana krytycznym ocenom, a inwestorzy, naukowcy i analitycy, którym udało się uzyskać według własnej metodologii wyższe stopy zwrotu z inwestycji giełdowych przedstawili argumenty przeczące tej teorii. Wśród przedstawianych argumentów były zaobserwowane anomalie giełdowe. Wśród nich zaobserwowana powtarzalna prawidłowość występowania wzrostu kursów akcji w końcowym okresie roku (w ciągu ostatnich 5 dni handlowych w grudniu i pierwszych 2 dni handlowych w najbliższym styczniu). Krytycy, chcąc ośmieszyć teorie Fama, nazwali tę anomalię Rajdem Świętego Mikołaja, co miało sugerować, że to Święty Mikołaj przynosi prezenty w postaci ponadprzeciętnych stóp zwrotu.
Sama anomalia została po raz pierwszy odnotowana w 1835 w Wielkiej Brytanii, po tym jak Boże Narodzenie ustanowiono dniem wolnym od pracy. Taką samą obserwację poczyniono w Stanach Zjednoczonych około 1870. Tam także po wprowadzeniu w Boże Narodzenie dnia wolnego odnotowano ponadstandardowe wzrosty cen akcji w okresie ostatnich pięciu handlowych dni roku i dwóch pierwszych dni handlowych po Nowym Roku. Anomalię podkreśla fakt, że na New York Stock Exchange grudzień nie jest najlepszym miesiącem roku i statystycznie nie wyróżnia się wśród innych miesięcy, a największe wzrosty na Wall Street najczęściej odnotowywane są w lipcu.